对于资本市场，党中央和国务院多次强调“促进资本市场健康发展”，充分表明最高层对资本市场发展的高度重视。事实上，实现全面建设小康社会的奋斗目标，促进国民经济又好又快发展，客观要求建设一个功能健全、安全高效的资本市场，不断拓展资本市场服务国民经济全局的功能。长期看，我国资本市场稳定健康发展的基础不会动摇，实现长期可持续发展的路径没有改变。——如果说投资要有大局观的话，这就是中国股市的大局观。

我们看到，经过近几年来的不懈努力，以股权分置改革为重点的资本市场改革发展工作成效显著，资本市场健康发展的基础得到进一步夯实。但另一方面，我国资本市场“新兴加转轨”的特征依然明显，市场内在运行机制尚不健全，结构性、体制性矛盾依然突出。从本轮调整的内外因来看，国家宏观经济政策的调整与变化、全球金融市场大幅震荡，周边市场波动加剧，能源、资源、粮食价格持续上涨，以及限售股解禁压力等等，使得我们的股市短时间内出现深幅调整，投资者信心濒临崩溃。

在看似危险的时候，其实机遇也在招手。抛开CPI下降、国际原油价格下跌等重大因素不谈，就目前股市自身来说,也出现了一系列积极的信号，值得投资者珍视。

一是估值风险充分释放，投资价值凸显。目前沪深A股的平均市盈率在20倍左右，300指数的平均市盈率仅15倍左右，一批个股的估值水平接近历史大底，部分A股甚至低于H股价格。从历史上看，近十年A股市盈率的中枢区间在30至40倍之间，平均值为38.07倍。目前A股究竟是高估还是低估，答案不言自明。

二是上市公司的业绩依然保持增长。今年第一季度所有A股盈利同比增长率为28.7%，若剔除受到价格管制的石油化工和电力板块，其他公司整体盈利同比增长了68.4%。目前已预告中期业绩的上市公司中超过六成为预增或预盈，尤其是13家银行股中有9家预增幅度在50%以上，中期整体业绩增长率再超市场预期已成定局。同时，与成熟股市相比，A股市场外生性增长的比重更显突出。显然，那种认为A股市场形势一团糟的论调，不仅荒唐，而且有害。

三是一批公司的高管增持自家股票。据统计，近期有40家上市公司获得原有股东或公司高管增持，涉及金额约12亿元。据了解，高管增持的动因一是反映了公司股价被低估，二是表明了公司管理团队对公司发展前景抱有较大的信心。此外，这一举动也折射出产业资本与金融资本的博弈进入新阶段，即追求共赢局面。

四是以三一重工大股东为代表的“大非”主动承诺延长限售期，并给出了较高的减持价格。此举对稳定投资者的预期起到积极的作用，对恢复信心大有裨益。

从历史上看，市场底部通常是伴随着投资者的恐慌以及对积极信号的漠视而到来；而作为成熟的投资者，为什么非要等市场飞涨风险积聚的时候才奋不顾身地追进呢？

当然，冰冻三尺非一日之寒，融冰三尺也非一日之功。在目前阶段，恢复投资者信心还需要多管齐下。有关专家学者指出，针对投资者担心的一些问题，有关方面需群策群力拿出切实可行的措施。比如健全上市公司以现金合理回报投资者的利润分配机制，以吸引长线投资者入市。在海外成熟市场，投资者进入股市的主要目的就是为了分红；由于投资者持有股票得到的分红高于银行利息回报，股市越跌，就越有投资者购买，现金分红制度成为海外股市的重要稳定器。比如可以加大对再融资的审核力度，对再融资的金额、投向严格限定，并可将再融资与现金分红挂钩。对于大小非集中减持问题，需要采取措施进行分流，同时暂缓新股发行，以缓解股市扩容压力，给市场和投资者一个休养生息的时段。对于基金等机构投资者，需要强化其长期投资理念等。

中国证监会昨日召开学习贯彻共青团十六大会议精神视频大会，证监会党委书记、主席尚福林给全系统团员青年发来寄语。

尚福林指出，当前推进资本市场稳定健康发展任务十分繁重，广大团员青年一要坚定跟党走的信念，坚定不移地走中国特色社会主义道路，坚持科学发展观，坚定信心，开拓进取，自觉投身于资本市场改革发展的伟大实践之中；二要勤奋学习，增强本领，提高专业素质，增强监管工作本领；三要立足本职，甘于奉献，脚踏实地，勤奋工作，勇于面对监管工作中遇到的各种矛盾；四要增强创新意识和开拓意识，大胆推动业务、制度和机制创新，为资本市场稳定健康发展贡献力量。

证监会党委副书记、副主席范福春作了讲话。他指出，几年来，系统各级团组织在各级党委的正确领导下，开展了丰富多彩的服务大局、服务青年的活动，为青年成长、施展才华搭建了广阔的舞台。

证券期货监管系统广大团员青年在各自的岗位上辛苦工作，勤勉尽责、兢兢业业、无私奉献，为证券监管事业和资本市场的健康发展贡献着自己的青春和才华。他就如何结合实际深入学习贯彻团十六大精神提出三点要求：一是系统各级团组织要深入学习贯彻团十六大会议精神，深刻领会党中央对新时期共青团和青年工作的要求，切实履行团组织的根本职责。二是全系统广大团员青年要结合实际，认真学习贯彻团的十六大精神，全神贯注地做好本职工作，为资本市场改革开放和稳定发展贡献力量。三是系统各单位党委、各级领导都要认真学习、深刻领会胡锦涛总书记的讲话精神，牢固树立“赢得青年就是赢得未来”的理念，进一步加强对共青团工作的领导，促进青年健康成长、发奋成才，促进共青团工作取得新的突破。

会上，十六届团中央委员、团十六大代表、中国证监会机关团委副书记赵银丽同志向系统全体团员青年传达了团十六大会议精神，介绍了参加会议的收获和体会。

证监会机关、在京单位的团员青年、团干部共约200人在主会场参加会议。系统各单位分管共青团工作的负责人，团员青年在分会场参加会议。

　　此次重组方案的出台，除给电信行业的竞争格局变化与产业升级带来良好预期外，同时也将给资本市场带来了一顿饕餮大餐。 ２３日午后，Ａ股３Ｇ和通信板块强劲飙升，分别上涨６．７０％和６．９２％。

　　而一些业内人士纷纷表示，电信业重组改革有太多的不确定性，投资者必须在谨慎中做出理性的投资决策。

　　行业预期向好蕴藏投资机会

　　５月２３日，中国移动公司发言人对外通报，中国铁通公司并入中国移动，成为其旗下子公司；中国联通于午后因重要事项未公告而临时停牌。５月２４日，工业和信息化部、国家发改委和财政部发布了《三部委关于深化电信体制改革的通告》。公告指出，基于电信行业现状，为实现改革目标，鼓励中国电信收购中国联通ＣＤＭＡ网（包括资产和用户），中国联通与中国网通合并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。

　　公告还表明，６家基础电信运营的改革重组与发放第三代移动通信即３Ｇ牌照结合，重组完成后发放３张３Ｇ牌照。

　　对此，很多一直看好中国联通而没用进入的投资者表示非常遗憾。老股民徐文就是其中一个，“这次可能错过买入的机会了，本来想等大盘调整走好了，就打算买入中国联通。”

　　“重组启动的时间虽晚了点，但将给电信行业带来一次前所未有的发展机会，也必然会给资本市场上的投资者带来一线曙光。”中信证券通讯行业分析师宫俊涛表示，“从产业优化升级、市场均衡发展到行业有效竞争格局的形成，这次重组将是一个很好的预期。而且，从经济发展潜力、人均消费水平日益提高等角度来分析，我国的电信行业发展空间还是很大的。电信业的领导还是有决心和信心把中国移动、中国电信和中国联通等电信集团做大做强的。重组行业格局，达到行业整合的协同效应，对公司的发展和业绩增长都是可以预期到的。我相信能给电信产业的投资者带来一些投资机会。”

　　宫俊涛还表示，随着电信业的做大和有序发展，随着３Ｇ牌照发放的临近，无论是对上游提供增值服务的厂商还是下游的设备提供商，都是一次空前的机遇。

　　中国移动和中国电信还尚未回归Ａ股上市。东海证券的研究报告表示，目前，中国联通是资本市场上唯一一家大型上市公司，这次重组将给该公司带来很好的发展空间，也将提升股票的价值，值得投资者期待。此外，该券商研究报告还看好未来２－３年中国通信设备业的发展前景。

　　理性看待重组中的风险

　　“任何投资都有风险，这还只是一个重组的意向和文件，未来电信公司内部的整合还依然很艰巨，改制重组后的每家公司的效果也会千差万别。”即使非常看好此次重组方案的宫俊涛，也提到了投资风险。

　　对于通讯板块和３Ｇ板块的整体大幅上涨，银河证券电信行业分析师王国平提示，“投资者务必保持冷静，这仅仅是暂时概念炒作，难以形成长期的行情。对于通信板块的整体走强，我不感到意外，这是很正常的，但是基本面不扎实的公司很难维持。电信重组从消息公布到最后执行还需要相当长的时间，这么大的政策，执行起来有一定难度，因为奥运会的存在，可能会拖得更久。”

　　国信证券研究报告也认为，在行业实体层面，行业重组和３Ｇ发牌还有许多需要逐步明朗的地方。“行业重组”需要明朗的方面包括具体方式及细节?包括交易价格、交易对象、换股比例等?、完成重组需要的时间?资本市场层面、企业经营层面?、重组后三家新运营商未来三到五年的经营战略。“３Ｇ发牌”需要明朗的方面包括：牌照发放的时点、方式?哪家得到哪张?、有无配套措施及相关政策、各家运营商得到牌照后采取怎样的策略推进３Ｇ业务?相对激进或是相对保守?。

　　对最新的重组方案，北京邮电大学教授曾剑秋表示，运营商重组不能改变竞争格局。这个重组方案无法解决目前电信业发展不均衡问题，过去中移动一家独大，不利于整个行业发展。新方案显然会加剧中移动一家独大，因为中国联通和中国网通的重组会很复杂，这两家运营商都曾经是历史包袱最重的企业，他们的合并没法迎来新的生机，所以他们没法对中移动形成有效竞争；而中国电信虽然拿到了移动牌照，但是主要在南方发展，竞争力非常有限。

　　关于投资者关心的３Ｇ牌照发放问题，曾剑秋表示，他一直认为３Ｇ和电信重组是互为机会，而这次电信重组没有解决３Ｇ牌照发放问题。事实上，３Ｇ发牌已经成为一个新的独立问题，目前看来尚无好的办法来解决。因为新的中移动有两张移动网络，很可能会成为又一个老联通，因此，３Ｇ牌照发放和未来移动通信的发展具有很多不确定性。

女市长Karin Reismann在街头发传单。

市长与部分中国学生，红十字会工作人员合影。

中国新闻网5月27日报道 5月的德国明斯特格外妖娆，晴朗的阳光更为这座城市增添了一份妩媚。5月23日的这一天，明斯特的华侨华人走上街头，为地震灾民募集赈灾款，明斯特女市长KarinReismann也专程赶来，呼吁市民帮助灾区民众，帮助他们共度难关。

为帮助四川地震灾民重建家园，德国湖北友好协会、明斯特学生会和鸿宾楼发起这次募捐活动的。在现场，大家进行了有组织的分工合作。3人一组，一个抱着募捐箱，一个发传单，一个手举灾区图片，并根据城市特点分散到人流量大的各个地方。不少市民对这次募捐活动给予了关注和热情，展台还没搭建好，就有市民陆续往募捐箱里5欧、5欧的投入，这极大的感染和鼓舞了大家的工作积极性。

12点，明斯特女市长KarinReismann赶过来，她和到场的每位握手问好，感谢大家放弃周末的休息的时间为灾区民众募捐。她带来了第一市长BertholdTillmann博士向大家的亲切问候，也向灾区不幸遇难的民众表示哀悼。她说，我们除了表达我们的安慰之情外，我们更应该拿出行动为灾区的民众尽我们的努力做些什么。她不仅自己捐款，而且拿起传单走上街头号召大家捐款。

她介绍说，街头募捐工作最近一段时间特别困难，因为前不久明斯特曾发生有人打着募捐旗号骗钱的事情，媒体曝光后，市民觉得很受伤害，现在市民捐款总是小心翼翼，害怕自己的一片爱心不能转达给最需要帮助的人。她今天专程赶到现场来，就是为了给大家支持，呼吁市民都来帮助灾区民众，帮助他们共度难关。

北威州议会最高委员会主席WernerJostmeier议员从布鲁塞尔打来电话问候，他说因为开会的原因，他不能赶赴现场和大家共同募捐。四川是北威州的友好省份，在自己的友好省份遇到困难的时候，北威州的民众应该伸出自己的手，帮助他们。做到一方有难，八方支援。他同时预祝募捐活动取得圆满成功。

募捐街头也涌现出感人的一幕幕。白发苍苍的老人，姗姗学步的孩童，推着轮椅的残疾人，大学教授，年轻情侣，学生，不同肤色，不同国家的人，都纷纷走到募捐箱，投入自己的一片爱心。也有人群中传来“中国，你好”的外国普通话，中国学生都会意的点点头，感谢这些热心人的鼓励和支持。

大家的工作热情感染着在场的德国人，一个小子跑过来，主动帮助发传单。邻桌的红十字会的工作人员也被中国学生感动，主动延长了工作时间。街头治安警察发现展台超过了规定长度，要罚款，当他们了解到这是为中国灾区募捐时，说这次是特例，不仅没罚，反而向募捐箱里投钱，临走时还祝福大家募捐活动取得成功。

募捐活动也吸引了来自别的城市的中国人和当地华人华侨的加入。有来自柏林和其他城市的，有华人华侨带着全家出动的。

在募捐队伍中最引人注目的要数募捐小分队了。她们是由17岁的海金，12岁的蒋亚雯和11岁的李一组成的。她们说，灾难发生后，她们特别难过，因为有那么多和她们同龄的学生都遭遇了不幸。班上的很多德国同学也都向她们打听灾区学生的情况，那些震后的学生幸存者虽然和自己一样都处于花季的年龄，而他们却要克服灾难造成的心理阴影和需要重新站起来的勇气。当她们听说今天有募捐活动，便央求着和爸爸妈妈一同前来了。

她们的行动受到了很多过路行人的赞赏。不少带孩子的家长不仅捐款，而且告诉自己的孩子，要向她们学习，在别人遇到困难的时候，要伸出援助之手，想办法帮助别人。

一天的活动下来，最后统计的结果，有2500多欧元，让大家都激动不已。红十字会的负责人UtaKorte说，这么多年来，还从没在街头募捐到这么多钱，她最早估计，能募捐到500欧元已经算最多的了。她还告诉大家，这次带队德国红十字会前往中国的野战医院的负责人就是来自明斯特应用科技大学的JoachimGardemann教授，他们的医院可为灾区提供25万人的医疗服务，他现在已赴灾区，开始了紧张的救援工作。

欧盟明斯特协会的副主席MarkoHeyse说，他经历和目睹了这次活动从组织筹办到举经的全过程，中国学生和华人华侨团结一致，众志成城，帮助灾区民众战胜困难的勇气和决心给他和他身边的德国人留下了深刻的印象。

在科隆工作的吴志云博士深有感触地说，这不仅仅是一场向灾区献爱心的募捐活动，同时有着多种深刻的含义和意义。一方面为明斯特的华人和学生提供了一次与德方对话交流的机会，另一方面对明斯特各界来说，也提供了一次客观认识中国和中国人的机会。通过这次合作，双方既增进了认识和了解，也增强了友谊。她真心希望今后在明斯特多举办这些交流互动的活动。

这次活动的发起和组织者之一周俊女士介绍说，这次街头募捐活动是整个募捐活动的一部分，他们会陆续把这些代表大家心愿的捐款转交给总领馆。

　　周一市场虽然在部分金融地产等权重股带领下一度出现回稳，但成交仍不理想，显示市场心态谨慎。随后权重股的逐渐回落，再次使大盘滑向3800一线。 经过近期的调整，有人认为，地产、银行等为代表的蓝筹股已经超跌严重，目前的估值安全边际已经跌出来了，近日中国石油、万科等指标股表现出的止跌反弹迹象也体现出这一点，因而市场在3800点左右已经积累了较大的反弹动能。那么，蓝筹股真的跌到位了吗？真的止跌反弹了吗？

　　蓝筹股的估值是否已到低位？

　　经过近段时间的持续调整，有不少人认为中国石油、中国平安、万科等蓝筹股已经超跌严重，甚至有不少基金经理认为，目前大盘蓝筹股尤其是金融股的估值居于安全区域。

　　而根据我们的统计，在指数相对还比较高的时候，2008年沪深300的PE差不多是30倍。经过近段时间以来的调整，不少人认为现在估值水平应该降下来了，毕竟股价跌了，所以认为目前沪深300的25倍PE是比较合理的水平。但市场的PE并没有改变，现在沪深300的PE仍然是30倍，变的只是市场对于蓝筹股的盈利预期。实际上，日本上世纪90年代股市泡沫破灭的时候，也曾经出现过这样的情况，尽管市场一直在下跌，但股票的PE还是很高，毕竟上市公司业绩的盈利预期已经不在可以预见的范围了。

　　为此，我们认为，蓝筹股的估值并非已跌至非常合理的水平，当然，这里不排除个别品种的价位已到位。

　　基本面不利于蓝筹股做多

　　海外次贷危机冲击、宏观紧缩、高通胀、大小非解禁、再融资压力等等，一系列不确定性的因素在冲击市场的信心。而宏观经济形势严峻，通胀压力带来加息预期及经济增速放缓等因素，直接拖累上市公司业绩，在沪指跌破4000点大关后，投资者的恐慌情绪加剧导致本轮暴跌行情。

　　在外围环境上，由于美国次债危机引发的国际股市持续走弱，加大了A股市场投资者，尤其是机构投资者的心理压力。而A、H股价差的持续扩大，无疑推动了带有H股的大盘蓝筹股深幅重挫。同时，最新公布的2月份CPI高达8.7%，创11年来新高，促使市场产生进一步加强宏观调控力度的预期。

　　近期，关于我国经济增长开始下滑的忧虑和上市公司业绩进入拐点的论断也在逐步增多。而解禁股的压力则可能成为未来两年市场的沉重包袱，再加上上市公司巨额再融资的困扰，无疑对市场资金面提出了严重考验。以上这些不利因素，都是推动市场持续走弱，调整格局在近期难以打破的重要原因。

　　总之，宏观紧缩的系统性风险还没有被完全释放，市场依然要面对宏观背景上的诸多不确定因素，这对主力机构的预期造成巨大负面影响。也就是说，蓝筹板块成为本轮下跌的重灾区，其重要原因就在于市场对该类板块的业绩预期由乐观转向悲观的落差所致。

　　基金赎回加剧蓝筹股做空动力

　　如果说2007年，是以基金为代表的机构投资者和个人投资者博弈的话，2008年开始，变成了获得流通权的大小非和基金之间的博弈，显然基金处在了弱势。以浦发银行、中国平安、万科等为代表的蓝筹股，成为双方争夺的主战场。上周二，保利地产10送10除权，不但没有走出填权行情，周三、周四更是连续暴跌。

　　春节后，中国平安等基金重仓股成为暴跌重灾区，导致基金净值节节缩水。截至上周五，根据晨星数据统计，在189只股票型基金和53只配置型基金中，有83只跌破了1元面值。加上一只保本基金和5只QDII，已经有89只偏股型基金跌破面值，占到总数的1/3。

　　由此，蓝筹股的暴跌导致基金净值持续下跌，基金净值节节缩水又引发越来越大的赎回压力，基民的赎回又使得基金不得不抛售手中股票，尤其是流动性好的股票，而这些股票更多的就是蓝筹股。因此，在基金赎回潮已经不可避免的情况下，蓝筹股未来不排除有新一轮下跌的可能。

　　蓝筹股尚未出现明显止跌

　　从中集集团2月29日封上涨停，到中国平安3月6日冲击涨停，以及中国石油、万科底部的强劲反弹，似乎都告诉我们大盘蓝筹股止跌了，长线资金可以入场了。但是，从中集集团再次跌破大阳线的底部、中国平安在封不住涨停之后跌势一发不可收拾的情况来看，中国石油、万科等的涨势也难逃昙花一现的可能。

　　按照年报的预披露时间来看，本周起这些大市值公司就将陆续公布年报，较早的是中国铝业，其次是两市第一大权重股中国石油，随即交通银行、中国平安以及中国人寿等也将陆续公布。从业绩预告来看，总市值前10名中的6家公司，预告的平均业绩增长同比将超过71%以上。其中，中国船舶预告2007年度净利润比上年同期增长950%以上，招商银行、万科都预计有100%以上增幅。

　　目前大盘调整的主要动力并不是来自于估值，而是来自于因国内外诸多不确定因素导致的信心流失，从而形成“多杀多”的不理智下跌。因此，即便大蓝筹股公布了较好的年报，但只要市场基本面不改善，股市的调整就还会延续。

　　综合而言，我们认为蓝筹板块尚未出现明显的止跌，对于大盘蓝筹股，特别是金融、地产等受宏观调控影响非常明显的板块，仍应保持谨慎。

　　减仓为主、波段操作、精选个股

　　蜜月总是显得短暂，突如其来的暴跌给投资者浇了一场透心凉的冷雨，几天时间，大盘几乎所有技术上的支撑全部击穿，股指一夜跌回半年前。综合目前各方面情况，我们认为，自双底4800点以来的反弹行情已经结束，大盘将重新进入探底调整的时期，并且2008年一季度大部分时间A股市场都将处于调整状态。

　　在这样的总体判断之下，我们预计，在市场结构性调整中，一季度的盈利机会将比较有限，而年报行情将会以个股表现及结构性表现的方式为投资者提供盈利机会，减仓为主、波段操作和精选个股是投资者在一季度获取较好收益的利器。

　　紧缩政策初见成效

　　自去年底中央经济工作会议定下从紧货币政策的基调以来，紧缩政策有望在2008年一季度见到初步成效。我们预计，2008年一季度的经济数据将反映出宏观调控对经济降温的效果，并对08年的股市产生重要影响。

　　回顾2007年，宏观经济年初表现出过快增长的势头，其后GDP增速一再加快，CPI指数不断创出新高。截止到11月份，CPI增幅达到6.9％，创11年以来新高，PPI增幅也创年内新高，国内经济趋热态势非常明显。为防止经济增长从偏快转变为过热，物价上涨从结构性上涨转变为全面通货膨胀，从2007年第四季度开始，宏观调控的力度再一次加大，也正是在这样的形势下，中央经济工作会议确定了2008年从紧的货币政策。

　　我们认为紧缩政策将表现在以下几个方面：一是信贷增长明显回落，2008年全年的贷款增长目标3.63万亿元，增幅回落到13%的水平，而且采取分季度控制的措施，因此预计一季度可能面临流动性明显紧缩的局面；二是把“正利率”作为利率调整的目标，预计一季度会有1次加息；三是扩大汇率浮动的幅度，降低贸易顺差及由此产生的基础货币投放；四是国有企业实施分红政策，收缩国有企业和自有资金，对固定资产增长形成一定制约。

　　对于这次从2007年四季度开始的从紧政策效果的预期，投资者目前还有相当大的分歧，但我们相信这一次从紧的货币政策能够在一季度末见到成效，并在其后对投资者的预期产生影响。具体而言，我们预计一季度的固定资产投资和房地产投资都将出现一定程度的回落，但物价水平将维持高位，CPI可能再创新高，而央行将进一步实施加息、提高准备金率等措施。

　　次债危机影响渐显

　　在次债危机的影响下，美国经济持续疲弱。根据1月5日公布的美国就业报告显示，07年12月新增就业人数仅1.8万人，大幅低于预估的7万人，失业率上升至5.0%也超出预期，疲弱数据加重了投资者对经济可能陷入衰退的忧虑。而美国商务部公布去年12月份的住房建筑量降至114万套，创出自1993年以来的最低水平，由于销量和住房价格的持续下跌，美国房地产的衰退局势将在2008年继续延续。再看美国的金融机构，据报道华尔街金融机构因次债问题造成的亏损正在进一步扩大，在即将登场的四季报中，业界估计华尔街大型金融机构可能要进一步披露至少350亿美元的次债相关损失。

　　各种数据显示，美国次债问题引起的美国经济疲软局势正在进一步恶化，而且其影响已经扩大到了欧洲、日本等经济体。美联储也正准备进一步大幅度降息，以应对这样的局面。

　　关于美国次债危机对中国经济的影响，目前国内还存有较大分歧。我们认为，由于出口对中国经济的增长至关重要，美国经济如果持续疲软，将威胁到中国经济快速增长的可持续性，对中国出口的影响最为直接。预计2008年一季度中国的整体出口增幅将因美国次债危机的影响进一步下降，并对一季度GDP增速的放缓起到一定作用。但换一个角度来说，一季度的经济形势可能是全年中较好的时期，随着从紧政策的深入及美国次债危机的扩大，预计随后几个季度的GDP增速可能逐步下滑。

　　多重因素导致继续调整

　　无论从宏观、政策面来研究，还是从市场盘面来看，2008年一季度的A股市场都面临着以下几大多空因素的影响，股指的未来走势将变得更加扑朔迷离。

　　不利因素主要包括：大量的非流通股在08年将获得流通权，加上配售股的解禁，一季度股市流通压力加大；在从紧货币政策及预期贸易顺差下降局面下，预计未来一段时期国内的流动性总体上将进入收紧阶段，并逐步降低；新增A股开户数未能持续增加，投资者信心明显不足；价格干预影响部分行业的盈利预期；市盈率水平偏高，1月17日沪深两市A股的2007年平均市盈率为42.01倍，而同期香港恒生指数和H股指数仅分别为16.36倍和21.99倍。

　　而有利因素则包括：预计一季度上市公司盈利增速仍保持较高水平，基本符合市场预期，从而稳定住投资者对市场的信心；一季度是年报披露期，投资者普遍期望有一轮年报行情；奥运题材仍旧被持续看好，良好期望维系了市场的投资热情。

　　综上所述，综合去年四季度以来市场的整体表现以及一季度所面临的形势，我们认为，2008年一季度A股市场将延续自去年四季度以来的整理态势，维持震荡调整格局

　　沪基指开盘于5460.82点，高开3.66点，收盘于5443.01点，跌0.26%；深基指开盘于5382.02点，高开20.47点，收盘于5367.81点，涨0.12%。两市基金全天成交金额为34.6亿元，成交量为1552.7万手。

　　从盘面上看，开盘交易的34只封闭式基金中，13只上涨，1只持平，20只下跌。基金景宏大涨2.01%，涨幅居首，其他涨幅较大的基金有基金久嘉上涨1.43%，基金裕泽上涨1.13%，基金丰和上涨0.93%，大成优选上涨0.81%，基金鸿飞上涨0.78%；下跌基金方面，瑞福进取经过近期的大幅上涨，今日遭遇获利回吐，跌1.07%，跌幅第一，基金金鑫跌1.06%，基金裕阳跌1.03%，紧随其后。

　　LOF场内交易方面，开盘交易的25只基金中，24只上涨，仅1只下跌。今日上市的华夏行业上涨6.93%，一马当先，其他涨幅较大的基金有天治核心上涨4.84%，中欧趋势上涨2.95%，华夏蓝筹上涨2.14%，富国天惠上涨1.93%，鹏华价值上涨1.66%；鹏华动力收盘报跌，跌0.26%。

　　ETF全线上涨。上证50ETF涨0.80%，报4.437元；上证180ETF涨0.91%，报12.680元；上证红利ETF涨0.83%，报5.003元；深证100ETF涨0.93%，报5.890元；中小板ETF涨1.74%，报3.093元。（

　　“深入贯彻落实科学发展观，认真执行从紧的货币政策，防止经济增长由偏快转为过热和物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀；扎实推进金融体制改革，巩固和扩大改革成果；加快构建金融稳定长效机制，切实维护金融体系稳健运行；加大创新力度，推动金融市场发展；进一步深化外汇管理体制改革，稳步推进资本项目可兑换；继续抓好金融基础建设，不断提高中央银行金融服务水平，为促进经济又好又快发展和社会主义和谐社会建设做出更大贡献。”成为2008年人民银行工作的总体要求。

　　会议分析了当前经济金融工作面临的形势与挑战，指出实行从紧的货币政策是深入贯彻落实科学发展观、构建社会主义和谐社会的要求。从2003年以来持续多年的稳健的货币政策和2007年7月提出的稳中适度从紧货币政策向从紧的货币政策的转变，是党中央、国务院为促进经济又好又快发展，审时度势做出的重大决策，更加明确地向全社会展示了未来宏观经济调控的政策导向，有利于防止经济增长由偏快转为过热、防止物价由结构性上涨演变为明显的通货膨胀，有利于深化各方面对结构改革紧迫性的认识。

　　会议指出，实行从紧的货币政策不是不要发展，而是为了经济又好又快的发展。在实行从紧的货币政策的同时，要充分发挥信贷政策促进经济结构调整的积极作用，引导金融机构优化贷款结构，加强对中小企业、自主创新、节能环保以及扩大就业等方面的信贷支持，切实加大对“三农”的信贷投入，促进经济发展方式转变。

　　会议还就落实从紧的货币政策、金融改革、金融市场发展、维护金融体系稳定、进一步提高金融服务水平、加强党的建设和反腐倡廉等方面的工作进行了部署。央行副行长苏宁昨日在央行2008年工作会议上表示，近年来，随着国民经济的稳步发展，我国金融业发生了历史性变化。他说，2003年以来，央行在推动我国金融业和国民经济又好又快发展方面发挥了重要作用。在努力提高货币政策的预见性、科学性和有效性，加强对经济金融运行的监测、分析和研究，增强前瞻性方面取得了较为实质的成效。

　　苏宁总结了央行的九大工作成绩：

　　一是，货币政策的预见性、科学性和有效性不断提高。五年来，针对经济增长偏快和流动性偏多问题，中国人民银行及时启动央行票据回收流动性，先后１５次上调存款准备金率，同时加大了央行票据发行和国债正回购等公开市场操作力度。先后８次上调存款基准利率，９次上调贷款基准利率。２００３－２００７年，在外汇储备年均增速近４０％的情况下，保持了同期广义货币的基本平稳增长。在加强总量调控的同时，发挥信贷政策的结构调整作用。

　　二是，通过深化改革，金融领域的深层次矛盾和问题不断得到解决。中国工商银行、中国银行、中国建设银行和交通银行完成了股份制改造并成功上市，初步建立了相对规范的公司治理结构，风险控制能力明显增强；央行制定和实施正向激励的资金支持政策，推进农村信用社改革，增强支农实力；推动光大银行和广东发展银行基本完成财务重组；研究制定存款保险制度；全面推进外汇管理体制改革，完善经常项目外汇管理，稳步推进资本项目可兑换。

　　三是，创新货币政策调控工具，建立对金融机构的正向激励机制。推出了企业短期融资券等创新产品，开展信贷资产证券化试点。开发了利率互换等金融衍生工具。创新金融服务，推出了公务卡和农民工银行卡等特色服务，票据业务创新加快，推行国库服务体系创新试点。开展湖南省金融服务创新综合试点。推进长江三角洲地区金融协调发展工作。

　　四是，利率市场化改革迈出重大步伐。建立上海银行间同业拆放利率（Shibor）。人民币汇率形成机制改革顺利实施，汇率灵活性明显提高，企业逐步适应了市场变化。推动债券发行利率和方式的市场化。为企业提供多样化的汇率避险工具。黄金市场功能进一步扩展和完善。

　　五是，以金融基础建设为突破口提升中央银行金融服务和管理水平。金融法律法规体系逐步完善。基本实现支付体系现代化。货币发行管理和反假货币工作进一步加强。国库服务体系不断完善。信贷征信体系逐步健全。反洗钱体系初步建立，反洗钱工作机制和制度逐步完善。

　　六是，站在国际竞争的高度，在金融企业改革中积极稳妥地引入具有成熟公司治理和经营管理经验的境外战略投资者。积极加入有关国际组织和对话机制，主动发挥对重要国际金融事务的影响作用。

　　七是，适应职能调整，统筹推进中央银行工作。

　　八是，推动相关领域改革发展。提出并积极推动金融生态建设。促进按照国际准则建立对金融机构明确的激励约束机制。推动扩大内需等相关政策改革。

　　九是，扎实推进党的建设、反腐倡廉工作和内部管理。

　　调整或将延续

　　“周边股市的暴跌肯定有影响。美股三大股指10月19日跌幅超过2%，港股必然跟着跌，现在A、H股联动越来越明显，内地市场肯定也跑不了。”一位基金经理分析,“但内在原因还是市场的高估值，包括调控政策出台、上市公司业绩波动、外围股市下跌都将是触动市场神经的导火索。高估值下的市场太敏感了。”

　　当市场在权重股带领下冲过6000点，A股整体市盈率已经超过70倍后，多空分歧骤然加剧。尽管宏观经济仍然保持高速增长，但短期市场的过快上涨仍使基金经理感到不安。“高估值需要视上市公司三季报的业绩情况予以支撑，而资金面上新基金停发、QDII扩容必然会分流部分资金，中石油等大盘股陆续回归，下一步宏观调控政策大家也在观察中，市场的不确定性依然存在。因此调整恐怕没有那么快就结束，短期内再来一波上千点的主升浪很不现实。”这位基金经理表示。

　　长盛基金投资总监詹凌蔚日前也表示，四季度A股市场将出现一个充满分歧的行情。他认为，四季度将产生今年以来最大的调整，这个调整主要针对调整时间的延续而言。

　　配置防御性品种

　　出于对四季度市场的谨慎心态，多家基金公司在四季度投资策略报告中都提出将倾向配置防御性品种以应对市场调整。

　　泰达荷银基金公司表示，由于现在市场估值比较高，风险累积已经越来越大，因此，企业业绩具有足够的成长性才能化解这一风险。华安基金近期出炉的四季度策略报告则提出，在高估值、高波动的市场投资环境下，提高防御性，继续寻找具备相对估值优势的行业和个股将成为下一阶段的主流投资思路。

　　国泰基金建议投资者四季度采取“相对平衡”的投资策略，即防御中带有进取的投资策略。注重“防御”就是从低估值和低涨幅这两个角度去选择安全边际高的行业，结构选择上侧重内需拉动行业，同时仓位上保持一定灵活性。而“进取”则是发现并持有可能推动净值较快上涨的行业或公司。

　　在市场面及国内外宏观面诸多不确定因素困扰下，南方基金认为，四季度市场主线不是很明朗，各行业估值水平普遍高估，国内外市场不确定性进一步加大。建议行业配置相对分散，在保持上游资源类、有较强议价能力的上升周期性行业配置的同时，也配置下游防御性行业如金融服务、内需消费和交通运输行业。

　　在具体行业配置上，泰达荷银基金认为“科学发展观”与“和谐社会”将是未来发展的两大主题，同时也势必映射到相关投资板块上：上游资源类公司，尤其是具有定价权或者地域属性强的矿产，中游行业集中度低、具有整合潜力的钢铁和高附加值的机械、电子元器件行业，以及下游消费类中具有定价能力的啤酒、家电、航空、电信、白酒、旅游景点和梯次升级的汽车、房地产、航空等行业都将长期受益。

　　南方基金则认为，5月以来物价指数有加速上升势头，连续超出市场预期，同时国内股市通胀主题升温。资源重估成了市场最大的热点，在资源板块短期涨幅过高的时候，不妨关注其他受益于温和通胀的行业。比如，垄断特征大，成本较易转嫁给下游行业的海运、航空、铁路等运输行业以及连锁零售批发业、金融业等服务业；资本密集型，具有较高议价能力和转嫁成本能力的钢铁、化工、机械、精密仪器等重化工业企业。

　　另外，在升值持续、外围经济波动加大的环境中，重视对内需为主、相对受出口及外围经济影响较小的行业配置，比如金融、地产、食品饮料和商贸零售。与此同时，外贸格局近年的变化清晰地显示，中国对资源需求在持续加大，同时产业升级的趋势日益明显，可继续保持对资源类股和先进制造业的信心。